高盛商品往返员：咱们往返台上的黄金购买量捏续束缚，白银也启动波动

　　转自：华尔街见闻

　　高盛保管2025年黄金价钱涨至2700好意思元/盎司的标的，示意金价上升才刚刚启动，因为群众央行束缚购买黄金， 好意思联储降息将促使西方本钱从头流入黄金ETF， 黄金为投资组合提供了首要的对冲价值以交代地缘政事冲击。

　　陪伴资金束缚涌入黄金和白银ETF，这两大贵金属年内可能还有更大上升空间。

　　近日，高盛分析师Robert Quinn高出团队发布陈述称，金价的上升才刚启动，重申其看涨黄金的不雅点，保管2025年黄金价钱涨至2700好意思元/盎司的标的。情理有三：群众央行束缚购买黄金， 好意思联储降息将促使西方本钱从头流入黄金ETF， 黄金为投资组合提供了首要的对冲价值以交代地缘政事冲击。

　　自八月中旬以来，黄金ETF流入资金33亿好意思元，GLD和IAU近一个月莫得出现资金流出。高盛ETF往返台在其每周陈述中写谈：

“往返台最新信息露馅，通过ETF（如GLD、GLDM、IAU）投资现货黄金的需求增多，对黄金矿业股票（如GDX）的需求也在上升。”

　　高盛还提到，近期白银的对冲基金多头也在飙升，现时的期限结构露馅阛阓尚未信得过垂危，但卖家和空头能开释的什物白银数目是有限的，价钱下降到一定历程后，白银也会马上上升。由于白银的波动性远高于黄金，因此在畴昔一年里，白银显耀跑赢黄金也不及为奇。

　　历史上，好意思国黄金ETF的资金流入与黄金价钱相对应，但在2022年俄乌松弛时分，它们的联系启动逆转——黄金价钱大幅上升，但黄金ETF的价钱捏续下降，两者理摆脱钩。

　　几个月后，黄金价钱参加第二阶段，与对冲基金净黄金惩办期货捏仓风雅不竭。群众好多中央银行对外遮挡黄金购买信息，然则由于对冲基金大要集结和往返“非公开”的央行信息，它们成为了央行购买黄金的晴雨表和及时缠绵。

　　金价还将链接飙升

　　上文提到，黄金往返量束缚上升，群众央行捏续购买黄金。自2022年中以来，中央银行对黄金的购买量增长了三倍，这一结构性趋势还将链接。分析师Tyler Durden示意，黄金每天齐在创下新高不及为奇。

　　而这只是是启动，金价行将升空的另一个原因是好意思联储最近的“从头校准”。鲍威尔启动了宽松周期，大幅降息50个基点，教训黄金阛阓的预期，因此价钱暴涨。荷兰协作银行分析师Benjamin Picton示意：

周五黄金价钱创下新高，收盘远超2600好意思元/盎司，黄金的上升势头弗成抵触，创下新高的频率也在增多。这并不奇怪，因为好意思联储在经济强盛、通胀超标、联邦政府赤字高企的情况下，出乎预眼力大幅降息，启动宽松周期。

　　除了央行无边购买，黄金的避险属性也使得它在近期受到追捧。黄金为投资组合提供了首要的对冲价值，以交代地缘政事冲击，如关税、好意思国政府 债务担忧、好意思国衰败风险等。自2015年以来，黄金还是上升了140%。

　　除了基本面，还有一个更迫切的身分在股东金价走高——不仅是群众央行和对冲基金在猖獗购买黄金，俄乌松弛前黄金上升的最大驱能源ETF，当今也将加入宣战！ 由于ETF的捏有量仅会在好意思联储降息后逐渐增多，因此这一上升尚未齐全订价。

　　上文提到，往日两年中，黄金价钱上升，黄金ETF捏仓减少，在往日两年黄金的强盛反弹中真的缺失。但在本年，跟着黄金价钱达到历史新高，ETF资金流入转为刚巧。

　　白银也在上升，畴昔一年可能跑赢黄金

　　Quinn示意，跟着黄金ETF上升，白银的对冲基金多头（往日两年对白银价钱起到首要作用）也在飙升。Quinn不雅察到白银阛阓的以下特色：

　　在9月好意思联储会议之前，白银期货的投契性捏仓激增。高盛示意，白银惩办资金和非陈述的净多头在9月17日-9月20日之间增多了26亿好意思元，价钱则上升了8%。这是往日五年中的第二大增幅，新多头是独一的驱启航分。

　　其中，惩办资金占据阛阓主导地位。9月17日-9月20日，惩办资金购买了23亿好意思元的白银。自2019年底以来，惩办资金购买教训20亿好意思元的白银仅出现过三次。

　　由于白银供应捏续垂危，加上好意思国本体利率偏低，好意思元疲软，白银价钱上升。墨西哥金属矿业公司Fresnillo强调，由于5G、太阳能、汽车和纳米时刻的发展，白银需求强盛。此外，好意思国五年期本体利率裁减了8个基点，好意思元指数下降了0.7%。

　　好意思联储降息后，白银价钱链接上升。9月17日-9月20日，白银上升了1.7%。

　　然则，资金流动发扬不一。高盛期货战术师的CTA模子露馅出阛阓对白银的增捏趋势，尽管如斯，ETF捏有者仍在上升时卖出，雷同于他们之前对黄金的作念法，直到最近几个月才罢手这种当作。此外，三个月的隐含波动率裁减，而法式化的25 delta看跌/看涨期权价差却增多。

　　也便是说，现时的期限结构露馅阛阓尚未信得过垂危。在上述情况下，12月至3月的白银价钱本体上出现了下降。这与几个缠绵一致——划定9月17日，坐蓐商、加工商、商东谈主和用户的空头仓位均低于平均水平。COMEX库存刚刚从一年的高点回落。因此，尽管Fresnillo示意白银需求繁荣，阛阓参与者仍有才调扶植更多的投契性多头仓位。

　　固然，就像黄金飙升通常，卖家和空头能开释的什物白银数目是有限的，价钱下降到一定历程后，白银也会马上上升。有名金融博客zerohedge以为，由于白银的波动性远高于黄金，因此在畴昔一年里，白银显耀跑赢黄金也不及为奇。

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包袱裁剪：刘亮堂